收購鏡頭Nikon

收購鏡頭

本文來自微信公眾號“半導體裝置與材料”

光刻機作為晶圓製造工藝最核心裝置，相當於半導體的火車頭，且因其被ASML壟斷接近90%的市場格局，其訂單趨勢、產品創新對全球半導體產業具有前瞻性參考價值。

市場規模：2020年全球光刻機銷量413臺，估計銷售額130多億美元均創歷史新高。根據ASML、Canon、收購鏡頭Nikon公告，全球光刻機銷量413臺，同比增長15%，按季度依次是95臺、95臺、97臺、126臺，分別同比增長19%、25%、8%、12%。參考ASML單價，我們估計全球光刻機市場規模達到130多億美元，同比增長20%以上，且2016-2020年全球光刻機市場規模年均複合增長23%。

市場增量：光刻機行業市場規模的增量主要來自EUV，全球銷量佔比27%的EUV與ArF immersion佔光刻機市場銷售額的82%。2020年EUV光刻機銷量31臺佔比8%，銷售額55億美元同比增長76%，佔光刻機市場規模的比例為41%;ArF i銷量80臺佔19%，銷售額估計54億美元同比下降7%，但佔全球光刻機市場的40%。ArF dry、KrF、i-line光刻機銷量分別為32臺、130臺、140臺，分別同比增長3%、57%、25%，銷量佔比依次是8%、31%、34%，銷售額佔比依次是5%、11%、3%。

競爭格局：ASML壟斷約90%光刻機市場。2020年413臺光刻機中，ASML銷售258臺佔比62%，Canon銷售122臺(KrF、i-line)佔比30%，收購鏡頭Nikon銷售33臺佔比8%，按銷售額計算，ASML、Canon、收購鏡頭Nikon的光刻機銷售額佔比依次是91%、3%、6%。2020年，EUV目前僅有ASML製造供應;ArF immersion 80臺銷量中ASML銷售了68臺佔85%，收購鏡頭Nikon銷售了12臺佔15%;ArF dry光刻機32銷量中，ASML銷售22臺佔69%，收購鏡頭Nikon銷售10臺佔比31%;KrF光刻機行業銷量140臺中，ASML佔79%，Canon佔19%，收購鏡頭Nikon佔2%，i-line光刻機銷量中，ASML佔24%，Canon佔69%，收購鏡頭Nikon佔6%。

客戶結構：ASML邏輯客戶收入貢獻比例7成，但儲存客戶的採購額2020年實現了同比正增長。2020年，ASML邏輯客戶收入佔比72%，儲存客戶收入佔比僅為28%但相比2019年上升了1個百分點。實際上，邏輯客戶2020年收入74億歐元同比增長8%，預計2021年同比增長10%達到82億，儲存客戶2020年收入29億歐元同比增長14%，預計2021年同比增長20%達到35億歐元，表明3D Nand、DRAM等儲存廠資本開支援續恢復增長。

EUV光刻：2021年延續高增長勢頭，High-NA EUV光刻系統將始於2nm、2nm+等技術節點。2020年ASML EUV收入45億歐元，同比增長59%，預計2021年EUV光刻機收入58億歐元同比增長30%。儘管EUV也將被用於DRAM(尤其是1a技術節點及以下)，但Logic先進製程仍是主要需求方。High-NA EUV光刻系統將始於N2、N2+技術節點，其量產時間表估計將是2025-2026年。ASML將在2022年完成第一臺High-NA EUV光刻機系統的驗證，並計劃在2023年交付給客戶。

風險因素：新產品工藝驗證時間長且風險高，PE估值較高的風險，晶圓製造專案可能遇到的技術及建設進度風險等。

1、市場規模：2020年全球光刻機銷量413臺，估計銷售額130多億美元均創歷史新高

根據ASML、Canon、收購鏡頭Nikon公告，全球光刻機銷量413臺，同比增長15%，按季度依次是95臺、95臺、97臺、126臺，分別同比增長19%、25%、8%、12%。

參考ASML單價，我們估計全球光刻機市場規模達到130多億美元，同比增長20%以上，且2016-2020年全球光刻機市場規模年均複合增長23%。

2、市場增量：光刻機行業市場規模的增量主要來自EUV，全球銷量佔比27%的EUV與ArF immersion佔光刻機市場銷售額的82%

2020年EUV光刻機銷量31臺佔比8%，銷售額55億美元同比增長76%，佔光刻機市場規模的比例為42%;ArF i銷量80臺佔19%，銷售額估計54億美元同比下降7%，但佔全球光刻機市場的40%。ArF dry、KrF、i-line光刻機銷量分別為32臺、130臺、140臺，分別同比增長3%、57%、25%，銷量佔比依次是8%、31%、34%，銷售額佔比依次是5%、11%、3%。